Capitalul este un stoc de beneficii economice acumulate prin economii sub formă de numerar și bunuri de capital reale, implicate de proprietarii săi în procesul economic ca resursă investițională și factor de producție în vederea generării de venit, a căror funcționare în sistemul economic se bazează pe principiile pieței și este asociată cu factori de timp, risc și lichiditate.

Managementul capitalului este un sistem de principii și metode de elaborare și implementare a deciziilor de management legate de formarea optimă a acestuia din diverse surse, precum și de asigurarea utilizării eficiente a acestuia în diverse tipuri de activități de afaceri ale unei întreprinderi.

Formarea capitalului se bazează pe următoarele principii:

1) Contabilizarea perspectivelor de dezvoltare a activitatii economice a intreprinderii.

2) Asigurarea că volumul capitalului atras corespunde cu volumul activelor constituite ale întreprinderii.

La determinarea necesarului total de capital se folosesc metode directe și indirecte.

Metoda directă se bazează pe determinarea cantității necesare de active pentru a permite unei noi întreprinderi să înceapă activitatea economică. Această metodă este calculată din următorul algoritm:

Valoarea activelor = Valoarea capitalului investit.

Metoda indirectă se bazează pe utilizarea indicatorului „intensitatea capitalului de producție”. Acest indicator oferă o idee despre cât de mult capital este utilizat pe unitatea de producție.

3) Asigurarea unei structuri optime de capital prin utilizarea eficientă a acestuia.

4) Asigurarea minimizării costurilor pentru formarea capitalului din diverse surse.

5) Asigurarea utilizării efective a capitalului întreprinderii în cursul activității sale economice.

Esența conceptului de cost al capitalului constă în faptul că, ca factor de producție într-o resursă de investiții, capitalul sub oricare dintre formele sale are o anumită valoare, al cărei nivel trebuie luat în considerare în procesul de implicare a acestuia în procesul economic.

Procesul de evaluare a costului capitalului se desfășoară în mod constant la întreprindere în următoarele trei etape:

1) evaluarea valorii elementelor individuale ale capitalului propriu al întreprinderii;

2) evaluarea costului elementelor individuale de capital împrumutat atrase de întreprindere;

3) evaluarea costului mediu ponderat al capitalului întreprinderii.

Costul capitalului propriu de operare are cel mai mult

o bază de calcul fiabilă sub forma datelor de raportare a întreprinderii. Această evaluare ia în considerare:

a) valoarea medie a capitalului propriu utilizat în perioada de raportare la valoarea contabilă. Acest indicator servește drept bază inițială pentru ajustarea valorii capitalului propriu, ținând cont de evaluarea actuală a pieței. Calculul acestui indicator se efectuează după metoda mediei cronologice pentru un număr de perioade de raportare internă;

b) valoarea medie a capitalurilor proprii utilizate în valoarea curentă de piață;

c) valoarea plăților către proprietarii de capital (sub formă de dobândă, dividende etc.) din profitul net al întreprinderii. Această sumă este prețul pe care compania îl plătește pentru capitalul folosit de proprietari.

Valoarea capitalului propriu operațional al întreprinderii în perioada de raportare este determinată de următoarea formulă: unde SKFO - valoarea capitalului propriu operațional al întreprinderii în perioada de raportare,%;

SKfo \u003d K \u003d -s-

VAN - suma profitului net plătit proprietarilor întreprinderii în procesul de distribuire a acesteia pentru perioada de raportare;

SC - valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii în perioada de raportare.

Procesul de gestionare a costului acestui element de capital propriu este determinat în primul rând de sfera de utilizare a acestuia - activitățile de exploatare ale întreprinderii.

În consecință, costul capitalului propriu operațional în perioada de planificare este determinat de formula:

SKfp = SKfo * PW, (7.2)

unde SCfp - valoarea capitalului propriu operațional al întreprinderii în perioada de planificare,%;

SKFO - valoarea capitalului propriu operațional al întreprinderii în perioada de raportare,%;

PVT - rata de creștere planificată a plăților profitului către proprietari pe unitatea de capital investit, exprimată ca fracție zecimală.

Valoarea capitalului propriu (acționar) sporit suplimentar se calculează în procesul de evaluare diferențial pentru acțiunile privilegiate și pentru acțiunile ordinare (sau acțiunile atrase suplimentar).

Costul strângerii de capital suplimentar prin emiterea de acțiuni preferentiale este determinat ținând cont de o sumă fixă ​​de dividende, care este predeterminată pentru acestea. Pe lângă plata dividendelor, cheltuielile companiei includ și costurile de emisie pentru emiterea de acțiuni (așa-numitele costuri de plasament), care reprezintă o sumă semnificativă. Ținând cont de aceste caracteristici, costul capitalului suplimentar strâns prin emisiunea de acțiuni preferențiale se calculează prin formula:

SSKpr \u003d Dpr * 100 / Kpr * (1 - EZ), (7,3)

unde SSKpr este costul capitalului propriu strâns prin emisiunea de acțiuni preferențiale, %;

Dpr - suma dividendelor prevăzute pentru plată în conformitate cu obligațiile contractuale ale emitentului;

Kpr - valoarea capitalului social strâns prin emiterea de acțiuni privilegiate;

EZ - costul emiterii acțiunilor, exprimat ca fracție zecimală în raport cu valoarea emisiunii.

Costul strângerii de capital suplimentar prin emisiunea de acțiuni ordinare (sau acțiuni atrase suplimentar) necesită luarea în considerare a unui număr de indicatori:

Valoarea emisiunii suplimentare de acțiuni ordinare (sau valoarea acțiunilor suplimentare atrase);

Valoarea dividendelor plătite în perioada de raportare pe acțiune (sau suma profitului plătit proprietarilor pe unitate de capital);

Rata de creștere planificată a plăților profitului către proprietarii de capital sub formă de dividende (sau dobândă);

Costuri planificate pentru emisiunea de acțiuni (sau atragerea de capital social suplimentar).

Calculul costului capitalului suplimentar strâns prin emisiunea de acțiuni ordinare (acțiuni suplimentare) se efectuează după următoarea formulă: unde SSKpa este costul capitalului propriu ridicat prin emisiunea de acțiuni ordinare (acțiuni suplimentare),%

Ka - numărul de acțiuni emise suplimentar;

Dpa - suma dividendelor plătite pe acțiune ordinară în

perioada pară (sau plăți pe unitate de acțiuni), %;

PVT - rata planificată de plată a dividendelor (dobânda la acțiuni), dumneavoastră

lovit de o fracție zecimală;

KPa - suma capitalului social ridicat prin emisiunea de acțiuni ordinare (acțiuni suplimentare);

EZ - costul emiterii de acțiuni, exprimat ca fracție zecimală în raport cu valoarea emisiunii de acțiuni (acțiuni suplimentare).

Capitalul împrumutat în procesul de management financiar este evaluat în funcție de următoarele elemente principale:

1. Costul unui împrumut financiar este estimat în contextul a două surse principale de furnizare a acestuia în stadiul actual - un împrumut bancar și leasing financiar.

a) Costul unui împrumut bancar, în ciuda varietății tipurilor, formelor și condițiilor acestuia, este determinat pe baza ratei dobânzii aferente împrumutului, care formează principalele costuri de deservire a acestuia.

Această rată necesită două clarificări în timpul procesului de evaluare: trebuie să fie majorată cu valoarea altor costuri ale întreprinderii datorate termenilor contractului de împrumut (de exemplu, asigurarea de împrumut pe cheltuiala împrumutatului) și redusă cu rata impozitului pe venit pentru a reflecta costurile reale ale întreprinderii.

Ținând cont de aceste prevederi, costul capitalului împrumutat sub formă de împrumut bancar este estimat după următoarea formulă:

SBC \u003d PKb x (1 - Snp) / (1-ZPb), (7,5)

unde SBC este costul capitalului împrumutat atras sub forma unui împrumut bancar, %;

PCb - rata dobânzii pentru un credit bancar,%;

Snp - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;

ZPb - nivelul cheltuielilor pentru atragerea unui împrumut bancar către acesta

suma exprimată în zecimală.

b) Costul leasingului financiar - una dintre formele moderne de atragere a unui împrumut financiar - se determină pe baza ratei plăților de leasing (rata de leasing). Trebuie avut în vedere faptul că această rată include două componente:

Restituirea treptată a sumei datoriei principale (reprezintă rata anuală de amortizare financiară a unui activ atras în condițiile leasingului financiar, conform căreia, după plata acesteia, acesta este trecut în proprietatea locatarului);

Costul deservirii directe a datoriei de leasing.

Luând în considerare aceste caracteristici, costul leasingului financiar este estimat după următoarea formulă:

unde SFL este costul capitalului împrumutat atras în condițiile de leasing financiar,%;

LS - rata anuală de leasing, %;

NA - rata anuală de amortizare a unui activ atras prin leasing financiar, %;

ZPfl - nivelul cheltuielilor pentru atragerea unui activ în condițiile de leasing financiar la costul acestui activ, exprimat ca fracție zecimală.

2. Costul capitalului împrumutat atras prin emisiunea de obligațiuni este estimat pe baza ratei dobânzii cuponului la acesta, care formează suma plăților periodice ale cuponului. Dacă obligațiunea este vândută în alte condiții, atunci baza de evaluare este suma totală a reducerii la ea, plătită la răscumpărare.

În primul caz, evaluarea se efectuează după formula:

unde SOZk este costul capitalului împrumutat atras prin emiterea de obligațiuni, %;

SC - rata cuponului la obligațiune, %;

EZo - nivelul costurilor de emisie în raport cu volumul de emisie, exprimat ca fracție zecimală.

În al doilea caz, costul se calculează după următoarea formulă:

unde SOZd - costul capitalului împrumutat atras prin emisiunea de obligațiuni,%;

Dg - suma medie anuală a reducerii la obligațiune;

Dar - valoarea nominală a obligațiunii care urmează să fie răscumpărată;

EZo - nivelul costurilor de emisie în raport cu cantitatea atrasă

nyh din cauza emisiunii de fonduri, exprimate ca fracție zecimală.

3. Costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri este estimat în contextul

două forme ale prevederii acestuia: pentru un împrumut sub formă de plată amânată pe termen scurt și pentru un împrumut sub formă de plată amânată pe termen lung, emis printr-un bilet la ordin.

Calculul costului unui împrumut pe mărfuri acordat sub forma unei plăți amânate pe termen scurt se efectuează după următoarea formulă:

în cazul în care STKK - costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri acordat pe o bază de plată amânată pe termen scurt,%;

CA - valoarea reducerii de preț la efectuarea unei plăți în numerar pentru produse (plată contra documentelor),%;

PO - perioada de plată amânată pentru produse, în zile. Costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri sub forma unei plăți amânate pe termen lung cu bilet la ordin este format în aceleași condiții ca și un împrumut bancar, dar trebuie să ia în considerare pierderea unei reduceri de preț pentru o plată în numerar pentru produse. Calculul costului acestei forme de credit (comercial) pentru mărfuri se efectuează după formula:

PKV - rata dobânzii pentru un credit cambie, %;

CA - valoarea reducerii de preț oferită de furnizor pentru

plata în numerar pentru produse, exprimată ca fracție zecimală.

4. Costul datoriilor curente ale întreprinderii conform calculelor la determinarea costului mediu ponderat al capitalului se ia în considerare la o rată zero, întrucât reprezintă finanțarea gratuită a întreprinderii în detrimentul acestui tip de capital împrumutat. Structura capitalului este raportul dintre toate formele de resurse financiare proprii și împrumutate utilizate de întreprindere în cursul activităților sale de afaceri pentru finanțarea activelor.

Structura optimă a capitalului este un astfel de raport de utilizare a fondurilor proprii și împrumutate, care asigură cea mai eficientă proporționalitate între raportul de rentabilitate financiară și raportul de stabilitate financiară a întreprinderii, adică valoarea sa de piață este maximizată.

Unul dintre mecanismele de optimizare a structurii de capital a unei întreprinderi este pârghia financiară.

Levierul financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează modificarea raportului rentabilității capitalurilor proprii. Cu alte cuvinte, pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere, permițându-i acesteia să primească profit suplimentar din capitalul propriu.

Un indicator care reflectă nivelul randamentului generat suplimentar al capitalurilor proprii cu o pondere diferită a utilizării fondurilor împrumutate se numește efectul de levier financiar. Se calculează folosind următoarea formulă:

unde EFL este efectul efectului de pârghie financiară, care constă în creșterea ratei randamentului capitalului propriu,%;

KVRA - raportul profitabilității brute a activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;

Capital reprezintă un stoc de beneficii economice acumulate prin economii sub formă de numerar și bunuri de capital reale, implicate de proprietarii săi în procesul economic ca resursă investițională și factor de producție în vederea generării de venituri, a căror funcționare în sistemul economic se bazează pe principiile pieței și este asociată cu factori de timp, risc și lichiditate.

După grupele de surse de strângere de capital în raport cu întreprinderea, se disting următoarele tipuri - capital atras din surse interne și capital atras din surse externe.

Capitalul atras din surse interne caracterizează resurse financiare proprii și împrumutate formate direct la întreprindere pentru a asigura dezvoltarea acesteia. Baza resurselor financiare proprii, formate din surse interne, este partea capitalizată a profitului net al întreprinderii („profitul reportat”). Baza fondurilor împrumutate generate în cadrul întreprinderii o constituie obligațiile curente de decontare („conturi interne de angajamente”).

Capitalul atras din surse externe caracterizează acea parte a acestuia care se formează în afara întreprinderii. Acoperă atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat atras din exterior. Compoziția surselor acestui grup de formare de capital este destul de numeroasă și va fi discutată în detaliu în secțiunile relevante.

În funcție de naționalitatea deținătorilor capitalului care îl asigură pentru utilizare economică, în întreprindere sunt investite capital național (intern) și străin.

Capitalul naţional atras de întreprindere îi permite acesteia să-şi coordoneze activitatea economică într-o mai mare măsură cu politica economică a statului. De asemenea, acest tip de capital tinde să fie mai accesibil IMM-urilor. În același timp, în stadiul actual al dezvoltării economice a țării, cantitatea de capital național liber este foarte limitată, ceea ce nu permite entităților comerciale să asigure ratele necesare de creștere economică.

Capitalul străin este atras, de regulă, de întreprinderile mijlocii și mari care desfășoară activitate economică străină. Deși volumul ofertei de capital pe piața mondială este destul de semnificativ, condițiile pentru atragerea acestuia de către entitățile comerciale autohtone sunt foarte limitate din cauza nivelului ridicat de risc economic și politic pentru investitorii străini.

După formele de proprietate asupra capitalului oferit întreprinderii, se disting tipurile private și cele publice. Această clasificare a capitalului este utilizată în primul rând în procesul de formare a capitalului autorizat al întreprinderii. Acesta servește drept bază pentru clasificarea corespunzătoare a întreprinderilor după forma de proprietate.

După formele organizatorice și juridice de strângere de capital, o întreprindere distinge tipurile pe acțiuni, pe acțiuni și pe cele individuale. Această împărţire a capitalului corespunde clasificării generalizate a întreprinderilor după formele organizatorice şi juridice de activitate.

Capitalul social este format din întreprinderi create sub formă de societăți pe acțiuni (societăți) de tip deschis sau închis. Astfel de întreprinderi corporative au oportunități ample de a strânge capital din surse externe prin emiterea de acțiuni. Cu o atractivitate investițională suficient de mare a unor astfel de întreprinderi, capitalul lor social poate fi format cu participarea investitorilor străini.

Capitalul social este format din întreprinderi partenere înființate sub formă de societăți cu răspundere limitată, societăți cu răspundere limitată etc. Astfel de întreprinderi și, în consecință, tipul de capital social, sunt cele mai răspândite în condițiile moderne.

Capitalul individual caracterizează forma atracției sale la crearea întreprinderilor individuale - întreprinderi familiale etc. În condițiile moderne, întreprinderile individuale nu au primit încă o dezvoltare largă în țara noastră, în timp ce în practica străină sunt cele mai masive (reprezentând 70-75% din numărul total al tuturor întreprinderilor). Crearea de noi întreprinderi individuale este constrânsă de lipsa capitalului de pornire în rândul antreprenorilor și de nivelul insuficient de ridicat al situației în majoritatea segmentelor pieței de bunuri și servicii.

După formele în natură de atragere a capitalului, teoria economică modernă distinge următoarele tipuri: capital în numerar; capital sub formă financiară; capital în formă materială; capital în formă necorporală. Investiția de capital în aceste forme este permisă de lege la crearea de noi întreprinderi, mărind volumul fondurilor lor autorizate.

Capitalul sub formă de bani este cel mai frecvent tip atras de întreprindere. Universalitatea acestui tip de capital se manifestă prin faptul că se poate transforma cu ușurință în orice formă de capital necesară întreprinderii pentru desfășurarea activităților economice.

Capitalul sub formă financiară este atras de întreprindere sub forma diferitelor instrumente financiare contribuite la fondul său statutar. Astfel de instrumente financiare pot fi acțiuni, obligațiuni, conturi de depozit și certificate ale băncilor și celelalte tipuri ale acestora. În practica economică internă, strângerea de capital sub formă financiară este utilizată de întreprinderile din sectorul real al economiei extrem de rar.

Capitalul sub formă materială este atras de întreprindere sub forma unei varietăți de bunuri de capital (mașini, echipamente, clădiri, spații), materii prime, materiale, produse semifabricate și, în unele cazuri - sub formă de bunuri de larg consum (în principal de către întreprinderile comerciale).

Capitalul sub formă necorporală este atras de întreprindere sub forma unei varietăți de active necorporale care nu au o formă reală, dar sunt direct implicate în activitățile sale economice și în generarea de profit. Acest tip de capital include drepturi de utilizare a anumitor resurse naturale, drepturi de brevet de utilizare a invențiilor, know-how, drepturi la desene și modele industriale, mărci comerciale, programe de calculator și alte tipuri intangibile de valori de proprietate.

În funcție de perioada de timp de atracție, se distinge capitalul pe termen lung (permanent) și cel pe termen scurt.

Capitalul pe termen lung atras de întreprindere este alcătuit din capital propriu, precum și capital împrumutat cu o scadență mai mare de un an. Totalitatea capitalului propriu și împrumutat pe termen lung format de întreprindere se caracterizează prin termenul de „capital permanent”.

Capitalul pe termen scurt este atras de întreprindere pe o perioadă de până la un an. Este format pentru a satisface nevoile economice temporare ale întreprinderii asociate cu caracterul ciclic al activității economice, creșterea temporară în condițiile pieței etc.

După gradul de implicare în procesul economic, capitalul este împărțit în două tipuri principale - folosit și neutilizat în procesul economic. Această formă de clasificare a capitalului determină statutul volumului său utilizat și face posibilă identificarea posibilului potențial de utilizare suplimentară a acestuia într-o anumită perioadă.

Capitalul utilizat în procesul economic îl caracterizează ca o resursă economică implicată în producția socială în scopul generării de venit.

Capitalul neutilizat în procesul economic (sau capitalul „mort”) este o parte a acestuia acumulată anterior, care, din anumite motive, nu a fost încă folosită în procesul economic. Un astfel de capital nu numai că nu aduce venituri proprietarului său, dar își pierde valoarea reală în procesul de stocare sub formă de „costuri de oportunitate”.

În funcție de sferele de utilizare în economie, capitalul în practica economică existentă este împărțit în două tipuri principale - utilizat în sectoarele reale sau financiare ale economiei. O astfel de împărțire a capitalului este oarecum arbitrară, deoarece se bazează pe clasificarea adecvată a întreprinderilor și nu pe tranzacțiile de capital efectuate în diferite sectoare ale economiei.

Capitalul utilizat în sectorul real al economiei caracterizează totalitatea acestuia implicată în întreprinderile din acest sector - din industrie, transport, agricultură, comerț etc. (deși o anumită parte din capitalul acestor întreprinderi poate fi asociată cu operațiuni pe piața financiară).

Capitalul utilizat în sectorul financiar al economiei caracterizează totalitatea acestuia implicat în diverse instituții (instituții) financiare - în bănci comerciale, fonduri și companii de investiții, companii de asigurări etc. (deși o anumită parte din capitalul acestor instituții financiare poate fi direct implicată în procesele de investiție reală sau de utilizare productivă).

După direcţiile de utilizare în activitatea economică, capitalul este utilizat ca resursă de investiţii; capital utilizat ca resursă de producție; capital folosit ca resursă de credit.

Capitalul utilizat ca resursă investițională reprezintă o anumită parte a capitalului întreprinderilor, atât din sectoarele reale, cât și din sectoarele financiare ale economiei, implicate direct în procesul investițional. În întreprinderile din primul grup, această parte a capitalului este utilizată în principal pentru investiții reale (de regulă, sub formă de investiții de capital), iar în întreprinderile din al doilea grup - pentru investiții financiare (de regulă, sub formă de investiții în valori mobiliare).

Capitalul utilizat ca resursă de producţie constituie partea predominantă a capitalului întreprinderilor din sectorul real al economiei. Această parte a capitalului lor este implicată în producția directă de produse (bunuri, servicii).

Capitalul utilizat ca resursă de credit constituie partea predominantă a capitalului unor astfel de instituții din sectorul financiar al economiei precum băncile comerciale și instituțiile de credit nebancare. Într-o anumită măsură, capitalul ca resursă de credit poate fi utilizat în formele permise de lege și de alte instituții financiare (societăți de factoring, companii de leasing etc.). Utilizarea unei părți din capital pentru furnizarea de credite de mărfuri (comerciale) de către întreprinderile din sectorul real al economiei nu se aplică tipului în cauză (acest tip de operațiune este efectuată de acestea în detrimentul capitalului utilizat ca resursă de producție).

În funcție de particularitățile de utilizare în procesul investițional, se disting tipurile de capital investit inițial, reinvestit și dezinvestit. Tipurile enumerate caracterizează mișcarea capitalului utilizat în raport cu un anumit obiect (instrument) de investiție.

Capitalul investit inițial caracterizează volumul resurselor investiționale formate inițial care vizează finanțarea unui anumit obiect (instrument) de investiții (sau a unui anumit set al acestora - „portofoliul de investiții”).

Capitalul reinvestit caracterizează reinvestirea acestuia într-un anumit obiect sau instrument de investiție în detrimentul fluxului de numerar net returnabil (profit net, amortizare etc.).

Capitalul dezinvestit caracterizează retragerea sa parțială din obiectul de investiții relevant sau din portofoliul de investiții în ansamblu (prin vânzarea activelor relevante).

În funcție de particularitățile utilizării în procesul de producție, se disting capitalul fix și capitalul de lucru al întreprinderii. Caracteristicile fiecăruia dintre aceste tipuri de capital utilizat sunt descrise în detaliu în secțiunea „Cifrarea de capital”.

Dupa gradul de implicare in procesul de productie in practica managementului financiar se disting capitalul circulant si cel necirculant.

Capitalul de rulment caracterizează acea parte a acestuia care este direct implicată în generarea de venituri și asigurarea activităților de exploatare sau de investiții ale întreprinderii.

Capitalul nerulant (sau capitalul „mort” în cadrul întreprinderii) caracterizează acea parte din acesta care este avansată în active care nu sunt direct implicate în implementarea diferitelor tipuri de activități de exploatare sau investiții ale întreprinderii și formarea veniturilor acesteia. Un exemplu de acest tip de capital sunt fondurile întreprinderii avansate în spații și echipamente neutilizate; stocuri de materii prime și materiale pentru produse întrerupte din producție; produse finite pentru care nu există complet cerere din partea cumpărătorilor din cauza pierderii calităților de consum etc.

După nivelul de risc, capitalul utilizat este împărțit în trei grupe principale - capital fără risc; capital de risc mediu; capital de risc ridicat.

Capitalul fără risc caracterizează acea parte a acestuia care este utilizată pentru a efectua operațiuni fără risc legate de activitățile de producție sau investiții ale întreprinderilor.

Capitalul cu risc scăzut caracterizează utilizarea lui în operațiuni de producție și investiții, al căror nivel de risc este sub media pieței.

Capitalul cu risc mediu caracterizează acea parte a acestuia care este implicată în operațiuni de natură producție sau investițională, al cărei nivel de risc corespunde aproximativ cu media pieței.

Capitalul cu risc ridicat („de risc”, „speculativ”) caracterizează utilizarea lui în activități de exploatare bazate pe tehnologii fundamental noi și asociate cu lansarea de produse fundamental noi (așa-numitul „capital de risc”), sau în activități de investiții legate de investiții financiare în instrumente cu risc ridicat („speculative”) (așa-numitul „capital speculativ”).

În conformitate cu normele legale de utilizare, se disting capitalul legal și „capitalul din umbră” utilizat în activitățile economice ale întreprinderilor. Utilizat pe scară largă în stadiul actual al dezvoltării economice a țării, capitalul „umbră” este în mare măsură un fel de reacție a antreprenorilor la durerile „reguli ale jocului” stabilite de stat în economie, în primul rând, la un nivel nerezonabil de ridicat de impozitare a activității antreprenoriale. Creșterea utilizării capitalului „din umbră” în activitatea economică a întreprinderilor servește pentru stat ca un fel de indicator al eficienței scăzute a deciziilor luate în domeniul reglementării fiscale a utilizării capitalului în activitatea antreprenorială din punctul de vedere al respectării parității de interese atât ale statului, cât și ale proprietarilor de capital.

În ciuda listei destul de semnificative de caracteristici de clasificare considerate, aceasta nu reflectă totuși întreaga varietate de tipuri de capital utilizat al unei întreprinderi implicate în terminologia științifică și practica de management financiar. Câțiva dintre acești termeni vor fi analizați în continuare în procesul de prezentare a problemelor specifice ale managementului capitalului întreprinderii.

Esența și sarcinile managementului capitalului întreprinderii

Managementul capitalului întreprinderii are ca scop rezolvarea următoarelor sarcini principale (Fig. 9.1):

1. Formarea unui capital suficient pentru a asigura ritmul necesar de dezvoltare economică a întreprinderii. Această sarcină se realizează prin determinarea necesarului total de capital pentru finanțarea activelor necesare întreprinderii, formarea de scheme de finanțare pentru activele curente și imobilizate, dezvoltarea unui sistem de măsuri pentru atragerea diferitelor forme de capital din sursele avute în vedere.

2. Optimizarea repartizării capitalului format pe tipuri de activitate și domenii de utilizare. Această sarcină se realizează prin studierea posibilităților de utilizare cât mai eficientă a capitalului în anumite tipuri de activități ale întreprinderii și tranzacții comerciale; formarea proporţiilor de utilizare viitoare a capitalului, asigurând realizarea condiţiilor pentru cea mai eficientă funcţionare a acestuia şi creşterea valorii de piaţă a întreprinderii.

3. Asigurarea condiţiilor de realizare a rentabilităţii maxime a capitalului cu nivelul de risc financiar prevăzut. Rentabilitatea (rentabilitatea) maximă a capitalului poate fi asigurată în stadiul formării acestuia prin minimizarea costului mediu ponderat al acestuia, optimizarea raportului dintre capitalul propriu și tipurile de capital împrumutat strâns, atrăgându-l în astfel de forme care, în condițiile specifice activității economice a întreprinderii, să genereze cel mai înalt nivel de profit. La rezolvarea acestei probleme, trebuie avut în vedere faptul că maximizarea nivelului de rentabilitate a capitalului se realizează, de regulă, cu o creștere semnificativă a nivelului riscurilor financiare asociate formării acestuia, întrucât între acești doi indicatori există o relație directă. Prin urmare, maximizarea rentabilității capitalului format ar trebui să fie asigurată în limitele riscului financiar acceptabil, al cărui nivel specific este stabilit de proprietarii sau managerii întreprinderii, ținând cont de mentalitatea lor financiară (relații cu gradul de risc acceptabil în implementarea activităților economice).

4. Asigurarea minimizării riscului financiar asociat utilizării capitalului, la nivelul așteptat al rentabilității acestuia. Dacă nivelul de rentabilitate al capitalului format este stabilit sau planificat în avans, o sarcină importantă este reducerea nivelului de risc financiar al operațiunilor care asigură realizarea acestui randament. O astfel de minimizare a nivelului riscurilor poate fi asigurată prin diversificarea formelor de capital atras, optimizarea structurii surselor de formare a acestuia, evitarea riscurilor financiare individuale, precum și forme eficiente de asigurare internă și externă a acestora.

5. Asigurarea echilibrului financiar constant al întreprinderii în procesul de dezvoltare a acesteia. Un astfel de echilibru se caracterizează printr-un nivel ridicat de stabilitate financiară și solvabilitate a întreprinderii în toate etapele dezvoltării acesteia și este asigurat de formarea unei structuri optime de capital și de avansarea acesteia în volumele necesare în tipuri de active foarte lichide. În plus, echilibrul financiar poate fi asigurat prin raționalizarea compoziției capitalului format în funcție de perioada de atragere a acestuia, în special, prin creșterea ponderii capitalului permanent.

6. Asigurarea unui nivel suficient de control financiar asupra întreprinderii de către fondatorii acesteia. Un astfel de control financiar este asigurat de o participație de control (cota de control în capitalul social) în mâinile fondatorilor inițiali ai întreprinderii. În etapa formării ulterioare a capitalului în procesul de dezvoltare a întreprinderii, este necesar să se asigure că atragerea de capitaluri proprii din surse externe nu duce la pierderea controlului financiar și la absorbția întreprinderii de către investitorii externi.

7. Asigurarea unei flexibilități financiare suficiente a întreprinderii. Caracterizează capacitatea unei întreprinderi de a forma rapid cantitatea necesară de capital suplimentar pe bază financiară în cazul apariției neașteptate a unor propuneri de investiții extrem de eficiente sau noi oportunități de accelerare a creșterii economice. Flexibilitatea financiară necesară este asigurată în procesul de formare a capitalului prin optimizarea raportului dintre tipurile proprii și împrumutate, formele pe termen lung și scurt de atragere a acestuia, reducerea nivelului riscurilor financiare, decontările la timp cu investitorii și creditorii.

8. Optimizarea rulajului capitalului. Această problemă este rezolvată prin gestionarea eficientă a fluxurilor diferitelor forme de capital în procesul ciclurilor individuale de circulație a acestuia în întreprindere; asigurarea sincronismului formării anumitor tipuri de fluxuri de capital asociate activităţilor de exploatare sau de investiţii. Unul dintre rezultatele unei astfel de optimizări este reducerea la minimum a mărimii medii a capitalului care nu este utilizat temporar în activitatea economică a întreprinderii și nu participă la formarea venitului acesteia.

9. Asigurarea reinvestirii la timp a capitalului. Din cauza schimbărilor în condițiile mediului economic extern sau a parametrilor interni ai activității economice a întreprinderii, o serie de domenii și forme de utilizare a capitalului pot să nu asigure nivelul preconizat al profitabilității acesteia. În acest sens, un rol important îl joacă reinvestirea la timp a capitalului în cele mai profitabile active și operațiuni care asigură nivelul necesar al eficienței sale în ansamblu.

Principii de formare a capitalului întreprinderii create

Scopul principal al formării capitalului întreprinderii care se înființează este atragerea unei sume suficiente din acesta pentru finanțarea achiziției activelor necesare, precum și optimizarea structurii acestuia din punctul de vedere al asigurării condițiilor de utilizare efectivă ulterioară.

Procesul de formare a capitalului întreprinderii nou create are o serie de caracteristici, dintre care principalele sunt următoarele:

1. Sursele interne de resurse financiare, care nu sunt disponibile în această etapă a ciclului său de viață, nu pot fi implicate în formarea capitalului întreprinderii care se creează. Deci, nevoia de capital propriu a întreprinderii care se creează nu poate fi satisfăcută în detrimentul profitului acesteia, iar nevoia de capital împrumutat - în detrimentul obligațiilor curente de decontare (conturi de angajamente), care nu au fost încă formate înainte de începerea funcționării întreprinderii.

2. Baza formării capitalului de pornire al întreprinderii nou create este capitalul propriu al fondatorilor acesteia. Este destul de dificil să atragi capital împrumutat fără a contribui cu o anumită parte a capitalului propriu la crearea unei noi întreprinderi (formarea capitalului de pornire al unei întreprinderi fiind creată exclusiv în detrimentul capitalului împrumutat poate fi considerată doar ca o posibilitate teoretică și este foarte rară în practică).

3. Capitalul de pornire, format în procesul de creare a unei noi întreprinderi, poate fi atras de fondatorii săi sub orice formă. Astfel de forme pot fi numerar; diverse tipuri de mijloace fixe (cladiri, spatii, utilaje, echipamente etc.); diverse tipuri de active materiale circulante (stocuri de materii prime, materiale, mărfuri, semifabricate etc.); diverse active necorporale (drepturi de brevet de utilizare a invențiilor, drepturi asupra desenelor și modelelor industriale, drepturi de utilizare a unei mărci sau mărci comerciale etc.); anumite tipuri de active financiare (diferite tipuri de valori mobiliare tranzacționate la bursă).

4. Capitalul propriu al fondatorilor (participanților) întreprinderii care se creează este investit în acesta sub formă de capital autorizat. Mărimea sa inițială este declarată prin statutul întreprinderii create.

5. Caracteristicile formării capitalului autorizat al unei noi întreprinderi sunt determinate de formele organizatorice și juridice ale creării acesteia. Această formare se realizează sub influența reglementară a statului. Astfel, actele juridice de reglementare de stat reglementează dimensiunea minimă a fondului de capital autorizat al întreprinderilor create sub forma unei societăți pe acțiuni deschise și a unei societăți cu răspundere limitată. Pentru întreprinderile corporative create sub forma unei societăți pe acțiuni deschise, sunt reglementate și procedura de emitere a acțiunilor, volumul de achiziție a unui bloc de acțiuni de către fondatorii săi, volumul minim de achiziție de acțiuni de către toți acționarii pe perioada perioadei prevăzute de subscriere deschisă și alte câteva aspecte ale formării inițiale a capitalului lor.

6. Oportunitățile și o gamă largă de surse de atragere a capitalului împrumutat în etapa de înființare a unei întreprinderi sunt extrem de limitate. Deși există o pretenție în cercurile financiare că orice idee bună de afaceri va primi finanțare, această afirmație ar trebui privită ca o exagerare clară (mai ales într-o economie în tranziție). Practica modernă arată că finanțarea unei noi afaceri de către creditori este o sarcină destul de complicată și uneori insolubilă. În același timp, în stadiul inițial al formării capitalului unei întreprinderi, surse împrumutate precum emisiunea de obligațiuni, un credit fiscal etc. nu pot fi implicate în crearea acesteia.

7. Formarea capitalului întreprinderii fiind creată în detrimentul surselor împrumutate și atrase necesită, de regulă, întocmirea unui document special - un plan de afaceri. Un plan de afaceri este documentul principal care definește necesitatea unei noi întreprinderi, care, într-o secvență general acceptată de secțiuni, își stabilește principalele caracteristici și indicatorii financiari proiectați. Planul de afaceri pentru crearea unei noi întreprinderi reflectă, de regulă, următorii indicatori principali: necesarul total de capital de pornire necesar pentru începerea funcționării întreprinderii; o schemă de finanțare a unei noi afaceri oferită de fondatorii săi; termenii așteptați de returnare a capitalului investit către investitori (creditori) și alții.

8. Pentru a pregăti un plan de afaceri, fondatorii întreprinderii nou create trebuie să facă anumite cheltuieli de capital în avans. Aceste costuri sunt legate de salariile dezvoltatorilor planului de afaceri și de finanțarea cercetărilor aferente. De regulă, cheltuielile de capital înainte de lansare nu sunt incluse în cuantumul capitalului autorizat al întreprinderii nou create.

9. Riscurile asociate formării (și utilizării ulterioare) a capitalului întreprinderii nou create sunt caracterizate de un nivel destul de ridicat. Aceasta predetermina un nivel corespunzător de ridicat al costului elementelor individuale ale capitalului împrumutat atrase în etapa de creare a unei întreprinderi.

Cu toate acestea, are următoarele dezavantaje:

1. Volumul limitat de atracție, și de aici posibilitatea unei extinderi semnificative a activităților de exploatare și investiții ale întreprinderii în perioadele de condiții favorabile de piață în anumite etape ale ciclului său de viață.

2. Cost ridicat în comparație cu sursele alternative împrumutate de formare de capital.

3. O oportunitate nefolosită de a crește rata rentabilității capitalurilor proprii prin atragerea de fonduri împrumutate, deoarece fără o astfel de atracție este imposibil să se asigure că raportul de rentabilitate financiară a activității întreprinderii îl depășește pe cel economic.

Astfel, o întreprindere care utilizează doar capitalul propriu are cea mai mare stabilitate financiară (coeficientul său de autonomie este egal cu unu), dar limitează ritmul dezvoltării sale (deoarece nu poate asigura formarea volumului suplimentar necesar de active în perioadele de condiții favorabile de piață) și nu folosește oportunitățile financiare de creștere a profitului din capitalul investit.

Capitalul împrumutat se caracterizează prin următoarele caracteristici pozitive:

1. Oportunități suficient de largi pentru a atrage, în special cu un rating de credit ridicat al întreprinderii, prezența garanției sau garanției garantului.

2. Asigurarea creșterii potențialului financiar al întreprinderii, dacă este necesar, o extindere semnificativă a activelor acesteia și o creștere a ritmului de creștere a volumului activității sale economice.

3. Cost mai mic în comparație cu capitalul propriu datorită efectului „scutului fiscal” (retragerea costului menținerii acestuia din baza impozabilă la plata impozitului pe venit).

4. Capacitatea de a genera o creștere a rentabilității financiare (raportul rentabilității capitalului propriu).

În același timp, utilizarea capitalului împrumutat prezintă următoarele dezavantaje.

1. Utilizarea acestui capital generează cele mai periculoase riscuri financiare în activitatea economică a întreprinderii - riscul de reducere a stabilității financiare și pierderea solvabilității. Nivelul acestor riscuri crește proporțional cu creșterea proporției de utilizare a capitalului împrumutat.

2. Activele formate în detrimentul capitalului împrumutat generează o rată de rentabilitate mai mică (ceteris paribus), care este redusă cu valoarea dobânzii la împrumut plătită sub toate formele ei (dobânda la un împrumut bancar; rata de leasing; dobânda cupon la obligațiuni; dobânda la factura la un împrumut de mărfuri etc.).

3. Dependența ridicată a costului capitalului împrumutat de fluctuațiile pieței financiare. În unele cazuri, odată cu scăderea ratei medii a dobânzii la împrumut pe piață, utilizarea împrumuturilor primite anterior (în special pe termen lung) devine neprofitabilă pentru o întreprindere din cauza disponibilității unor surse alternative mai ieftine de resurse de credit.

4. Complexitatea procedurii de atragere (mai ales în sume mari), întrucât acordarea resurselor de credit depinde de decizia altor entități economice (creditori), în unele cazuri necesită garanții sau garanții corespunzătoare de la terți (în același timp, garanțiile de la companii de asigurări, bănci sau alte entități economice sunt oferite, de regulă, pe bază de plată).

Astfel, o întreprindere care utilizează capital împrumutat are un potențial financiar mai mare pentru dezvoltarea sa (datorită formării unui volum suplimentar de active) și posibilitatea creșterii rentabilității financiare a activităților, însă generează risc financiar și amenințarea falimentului într-o măsură mai mare (crește cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat crește).

O serie de factori obiectivi și subiectivi influențează alegerea unei scheme de finanțare și a surselor specifice de formare de capital pentru o întreprindere în curs de creare. Principalii dintre acești factori sunt:

1. Forma juridică a întreprinderii create.

Acest factor determină, în primul rând, formele de strângere a capitalului propriu prin investiții directe de către investitori în capitalul autorizat al întreprinderii care se înființează sau prin atragerea acestuia prin subscriere deschisă sau închisă la acțiunile sale.

2. Specificul industriei de activitate a întreprinderii. Natura acestor caracteristici determină structura activelor companiei, lichiditatea acestora. Datorită ponderii ridicate a activelor imobilizate, întreprinderile cu un nivel ridicat de intensitate a capitalului de producție au de obicei un rating de credit scăzut și sunt nevoite să se concentreze pe propriile surse de atragere a capitalului atunci când formează capital. În plus, natura specificului industriei determină durata diferită a ciclului de exploatare (perioada de rotație a capitalului de lucru al întreprinderii în zile). Cu cât perioada ciclului de exploatare este mai mică, cu atât mai mult (ceteris paribus) poate fi folosit capital împrumutat atras din diverse surse.

3. Mărimea întreprinderii. Cu cât acest indicator este mai scăzut, cu atât nevoia de capital în etapa de creare a unei întreprinderi poate fi satisfăcută din surse proprii și invers.

4. Costul capitalului strâns din diverse surse.

În general, costul capitalului de datorie strâns din diverse surse este de obicei mai mic decât costul capitalului propriu. Cu toate acestea, în contextul surselor individuale de împrumut, costul capitalului fluctuează semnificativ în funcție de ratingul de credit așteptat al companiei care este creată, de forma garanției pentru împrumut și de o serie de alte condiții.

5. Libertatea de alegere a surselor de finanțare. Nu toate sursele sunt disponibile pentru start-up-uri individuale. Astfel, doar unele dintre cele mai importante întreprinderi naționale și comunale pot conta pe fonduri de la bugetele de stat și locale. Același lucru este valabil și pentru oportunitățile întreprinderilor de a primi împrumuturi de stat direcționate și preferențiale, finanțare gratuită a întreprinderilor din fonduri și instituții financiare nestatale. Prin urmare, uneori gama de surse disponibile de formare de capital pentru o întreprindere în curs de creare este redusă la o singură alternativă.

6. Conjunctura pietei de capital. În funcție de starea acestei conjuncturi, costul capitalului împrumutat, atras din diverse surse, crește sau scade. Cu o creștere semnificativă a acestei valori, diferența de levier financiar prevăzut poate atinge o valoare negativă (la care utilizarea capitalului împrumutat va duce la activități de exploatare neprofitabile ale întreprinderii nou create).

7. Nivelul de impozitare a profiturilor. În condițiile cotelor scăzute ale impozitului pe venit sau al utilizării planificate a beneficiilor fiscale pe venit de către societatea care se creează, diferența dintre costul capitalului propriu și capitalul împrumutat în curs de formare se reduce. Acest lucru se datorează faptului că efectul corectorului fiscal la utilizarea fondurilor împrumutate este redus. În aceste condiții, este mai de preferat să se formeze capitalul întreprinderii nou create din surse proprii. În același timp, cu o rată ridicată de impozitare a profiturilor, eficiența atragerii capitalului din surse împrumutate crește semnificativ.

8. Măsura riscului asumat de fondatori în formarea capitalului. Aversiunea față de niveluri ridicate de risc formează abordarea conservatoare a fondatorilor de a finanța crearea unei noi întreprinderi, în care baza ei este capitalul propriu. Dimpotrivă, dorința de a obține pe viitor un randament ridicat al capitalurilor proprii investite, în ciuda riscului ridicat de încălcare a stabilității financiare a companiei care se creează, formează o abordare agresivă a finanțării unei noi afaceri, în care capitalul împrumutat este utilizat în procesul de creare a unei întreprinderi în cea mai mare măsură posibilă.

9. Stabiliți nivelul de concentrare a capitalului propriu pentru a asigura controlul financiar necesar. Acest factor determină de obicei proporțiile formării de capital într-o societate pe acțiuni. Caracterizează proporțiile în volumul subscrierilor la acțiunile achiziționate de fondatorii săi și de alți investitori (acționari).

Contabilitatea acestor factori vă permite să selectați în mod intenționat o schemă de finanțare și structura surselor de strângere de capital atunci când creați o întreprindere.

Costul managementului capitalului

Esența conceptului de cost al capitalului constă în faptul că, ca factor de producție într-o resursă de investiții, capitalul sub oricare dintre formele sale are o anumită valoare, al cărei nivel trebuie luat în considerare în procesul de implicare a acestuia în procesul economic.

Procesul de evaluare a costului capitalului se desfășoară în mod constant la întreprindere în următoarele trei etape:

Estimarea costului elementelor individuale ale capitalului propriu al întreprinderii.

Estimarea costului elementelor individuale ale capitalului împrumutat atrase de întreprindere.

Estimarea costului mediu ponderat al capitalului întreprinderii. Luați în considerare caracteristicile și instrumentele metodologice pentru evaluarea costului capitalului unei întreprinderi în contextul fiecăreia dintre etapele enumerate.

1. Costul capitalului propriu operațional are cea mai fiabilă bază de calcul sub forma datelor de raportare a întreprinderii. Această evaluare ia în considerare:

a) valoarea medie a capitalului propriu utilizat în perioada de raportare la valoarea contabilă. Acest indicator servește drept bază inițială pentru ajustarea valorii capitalului propriu, ținând cont de evaluarea actuală a pieței. Calculul acestui indicator se efectuează după metoda mediei cronologice pentru un număr de perioade de raportare internă;

b) valoarea medie a capitalului propriu utilizat în evaluarea curentă de piață. Metodologia de calcul a acestui indicator a fost descrisă mai devreme;

c) valoarea plăților către proprietarii de capital (sub formă de dobândă, dividende etc.) din profitul net al întreprinderii. Această sumă este prețul pe care compania îl plătește pentru capitalul folosit de proprietari. În cele mai multe cazuri, acest preț este determinat chiar de proprietari, stabilind valoarea dobânzii sau dividendelor asupra capitalului investit în procesul de distribuire a profitului net.

Valoarea capitalului propriu operațional al întreprinderii în perioada de raportare se determină prin următoarea formulă:

unde SKfo - valoarea capitalului propriu operațional al întreprinderii în perioada de raportare,%;
VAN - suma profitului net plătit proprietarilor întreprinderii în procesul de distribuire a acesteia pentru perioada de raportare;
SC - valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii în perioada de raportare.

a) costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri acordat sub forma unei amânări de plată pe termen scurt, la prima vedere, pare a fi zero, deoarece, în conformitate cu practica comercială stabilită, amânarea plăților pentru produsele livrate într-o perioadă determinată (de obicei până la o lună) nu este supusă unei plăți suplimentare. Cu alte cuvinte, în exterior această formă de credit arată ca un serviciu financiar oferit de furnizor gratuit.

Cu toate acestea, în realitate, acesta nu este cazul. Costul fiecărui astfel de credit este estimat prin valoarea reducerii din prețul produsului, la efectuarea unei plăți în numerar pentru acesta. Dacă, în condițiile contractului, plata amânată este permisă în termen de o lună de la data livrării (primirii) produselor, iar discountul de preț pentru plata în numerar este de 5%, acesta va fi costul lunar al creditului de mărfuri atras, iar anual acest cost va fi: 5% x 360/30 = 60%. Astfel, la prima vedere, acordarea gratuită a unui astfel de împrumut de mărfuri se poate dovedi a fi cea mai scumpă sursă de capital împrumutat din punct de vedere al costului de atragere.

Calculul costului unui împrumut pe mărfuri acordat sub forma unei plăți amânate pe termen scurt se efectuează după următoarea formulă:

unde STKk - costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri acordat pe baza unei plăți amânate pe termen scurt,%;
CA - valoarea reducerii de preț la efectuarea unei plăți în numerar pentru produse („plată contra documentelor”),%;
Snp - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;
PO - perioada de plată amânată pentru produse, în zile.

Având în vedere că costul atragerii acestui tip de capital împrumutat este ascuns, la baza gestionării acestui cost se află evaluarea obligatorie a acestuia la o rată anuală pentru fiecare împrumut (comercial) pe mărfuri furnizat și compararea acestuia cu costul atragerii unui împrumut bancar similar. Practica arată că în multe cazuri este mai profitabil să luați un împrumut bancar pentru plata constantă imediată a produselor și să primiți o reducere de preț adecvată decât să utilizați această formă de împrumut (comercial) pe mărfuri.

b) costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri sub forma unei plăți amânate pe termen lung cu bilet la ordin se formează în aceleași condiții ca și un împrumut bancar, dar trebuie să țină cont de pierderea unei reduceri de preț pentru o plată în numerar pentru produse. Calculul costului acestei forme de credit (comercial) pentru mărfuri se efectuează după formula:

unde STKv - costul unui împrumut (comercial) pe mărfuri sub forma unei plăți amânate pe termen lung cu cambie,%;
PCV - rata dobânzii pentru un credit cambie, %;
Spn - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;
CA - suma reducerii de preț oferită de furnizor la efectuarea unei plăți în numerar pentru produse, exprimată în fracțiune zecimală.

Gestionarea costului acestei forme de credit de mărfuri, precum și a activității bancare, se reduce la găsirea de opțiuni pentru furnizarea de produse similare care să minimizeze dimensiunea acestui cost.

4. Costul datoriilor curente ale întreprinderii conform calculelor la determinarea costului mediu ponderat al capitalului se ia în considerare la o rată zero, întrucât reprezintă finanțarea gratuită a întreprinderii în detrimentul acestui tip de capital împrumutat. Valoarea acestor datorii este echivalată condiționat cu capitalul propriu numai atunci când se calculează standardul de furnizare a unei întreprinderi cu propriul său capital de lucru; în toate celelalte cazuri, această parte a pasivelor curente este considerată capital împrumutat pe termen scurt (în termen de o lună). Întrucât condițiile de plată a acestei datorii acumulate (pentru salarii, impozite, asigurări etc.) sunt strict determinate, nu se aplică finanțelor gestionate din punctul de vedere al evaluării costului capitalului.

Luând în considerare evaluarea costului componentelor individuale ale capitalului împrumutat și proporția fiecăruia dintre aceste elemente în valoarea sa totală, se poate determina costul mediu ponderat al capitalului împrumutat al întreprinderii.

III. Evaluarea costului mediu ponderat al capitalului unei întreprinderi se bazează pe o evaluare element cu element a costului fiecăreia dintre componentele sale. Rezultatele acestei evaluări element cu element a costului capitalului sunt grupate preliminar într-un tabel de forma următoare (Tabelul 9.1):

Luând în considerare indicatorii inițiali dați, se determină costul mediu ponderat al capitalului (WCA), formula principală de calcul care este următoarea:

unde SSK - costul mediu ponderat al capitalului întreprinderii;
Сi - costul unui anumit element de capital;
Yi - ponderea unui anumit element de capital în suma totală.

Costul mediu ponderat al capitalului calculat este principalul indicator de criteriu pentru evaluarea eficacității formării de capital a întreprinderii.

Managementul structurii capitalului

Structura capitalului este raportul dintre toate formele de resurse financiare proprii și împrumutate utilizate de întreprindere în cursul activităților sale de afaceri pentru finanțarea activelor.

În procesul de gestionare financiară a capitalului, optimizarea structurii acestuia este una dintre cele mai importante și complexe sarcini.

Structura optimă a capitalului este un astfel de raport de utilizare a fondurilor proprii și împrumutate, care asigură cea mai eficientă proporționalitate între rata rentabilității financiare și rata stabilității financiare a întreprinderii, adică. valoarea sa de piață este maximizată.

Unul dintre mecanismele de optimizare a structurii de capital a unei întreprinderi este pârghia financiară.

Levierul financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează modificarea raportului rentabilității capitalurilor proprii. Cu alte cuvinte, pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere, permițându-i acesteia să primească profit suplimentar din capitalul propriu.

Un indicator care reflectă nivelul randamentului generat suplimentar al capitalurilor proprii cu o pondere diferită a utilizării fondurilor împrumutate se numește efectul de levier financiar. Se calculează folosind următoarea formulă:

unde EFL este efectul efectului de pârghie financiară, care constă în creșterea ratei randamentului capitalului propriu,%;
Snp - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;
КВРа - coeficientul rentabilității brute a activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;
PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;
ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;
SC - valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

Luați în considerare mecanismul de formare a efectului pârghiei financiare în următorul exemplu (Tabelul 9.2):

Având în vedere datele furnizate, se poate observa că nu există niciun efect de levier financiar pentru întreprinderea „A”, deoarece aceasta nu utilizează capital împrumutat în activitățile sale de afaceri. Pentru întreprinderea B, acest efect este:

În consecință, pentru întreprinderea „B”, acest efect este:

Din rezultatele calculelor se poate observa că cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare nivelul profitului pe care îl primește din capitalul propriu.

Având în vedere formula dată anterior pentru calcularea efectului levierului financiar, putem distinge trei componente principale în ea:

1) Corrector de impozitare a pârghiei financiare (1-Cnp), care arată măsura în care efectul pârghiei financiare se manifestă datorită diferitelor niveluri de impozitare a veniturilor.

2) Diferența de levier financiar (KVRa - PC), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea brută a activelor și rata medie a dobânzii pentru un împrumut.

3) Raportul de levier financiar (LC/SK), care caracterizează valoarea capitalului împrumutat utilizat de întreprindere, pe unitatea de capital propriu.

Selectarea acestor componente vă permite să gestionați în mod intenționat efectul pârghiei financiare în procesul activității financiare a întreprinderii.

Correctorul fiscal al efectului de levier financiar practic nu depinde de activitatea întreprinderii, deoarece cota impozitului pe venit este stabilită prin lege. În același timp, în procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal diferențiat poate fi utilizat în următoarele cazuri:

a) dacă se stabilesc cote diferențiate de impozit pe profit pentru diferite tipuri de activități ale întreprinderii;

b) dacă pentru anumite tipuri de activități întreprinderea utilizează beneficii fiscale pe profit;

c) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere ale țării lor, unde există un regim preferențial de impozitare a profitului;

d) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în state cu un nivel mai scăzut de impozitare pe venit.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției (și, în consecință, a compoziției profitului după nivelul de impozitare a acesteia), este posibilă creșterea impactului corectorului impozitului pe levier financiar asupra efectului acestuia prin scăderea cotei medii a impozitului pe profit (ceteris paribus).

Diferența de levier financiar este principala condiție care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat (inclusiv nu numai rata directă a acestuia, ci și alte costuri unitare pentru atragerea, asigurarea și deservirea acestuia), adică. dacă diferența de levier financiar este pozitiv. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât va fi mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia va fi.

Datorită dinamismului ridicat al acestui indicator, acesta necesită o monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. Acest dinamism se datorează mai multor factori.

În primul rând, în timpul unei perioade de deteriorare a pieței financiare (în primul rând, o reducere a ofertei de capital gratuit pe aceasta), costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment al acesteia, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru un împrumut, ținând cont de includerea în acesta a unei prime pentru riscul financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei dobânzii generale pentru un împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va da o creștere a randamentului capitalului propriu) și chiar să aibă o valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, deoarece o parte din profitul net generat de capitalul propriu va fi cheltuită pentru deservirea capitalului utilizat la rata ridicată a dobânzii).

În cele din urmă, în timpul deteriorării pieței de mărfuri, volumul vânzărilor de produse scade și, în consecință, dimensiunea profitului brut al întreprinderii din activitățile de exploatare. În aceste condiții, o valoare negativă a diferenţialului de levier financiar se poate forma chiar și la ratele dobânzii neschimbate pentru un împrumut din cauza scăderii randamentului brut al activelor.

Formarea unei valori negative a diferenţialului de pârghie financiară din oricare dintre motivele de mai sus duce întotdeauna la o scădere a raportului rentabilităţii capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către întreprindere are un efect negativ.

Rata de levier financiar este acel efect de levier (levier în traducere literală - levier) care înmulțește (proporțional cu modificările multiplicatorului sau coeficientului) efectul pozitiv sau negativ obținut datorită valorii corespunzătoare a diferenţialului său. Cu o valoare pozitivă a diferenţialului, orice creştere a ratei levierului financiar va determina o creştere şi mai mare a ratei randamentului capitalului propriu, iar cu o valoare negativă a diferenţialului, o creştere a ratei levierului financiar va duce la o rată şi mai mare de scădere a ratei rentabilităţii capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar înmulțește o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ, în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar). În mod similar, o scădere a ratei levierului financiar va avea efectul opus, reducând efectul său pozitiv sau negativ într-o măsură și mai mare.

Astfel, cu diferența neschimbată, rata de levier financiar este principalul generator atât al creșterii sumei și nivelului rentabilității capitalului propriu, cât și al riscului financiar de pierdere a acestui profit. În mod similar, cu un coeficient de levier financiar constant, dinamica pozitivă sau negativă a diferenţialului său generează atât o creştere a valorii şi a nivelului rentabilităţii capitalului propriu, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia.

Cunoașterea mecanismului de impact al pârghiei financiare asupra nivelului de rentabilitate a capitalului propriu și a nivelului de risc financiar vă permite să gestionați în mod intenționat atât costul, cât și structura de capital a întreprinderii.

• STRUCTURA CAPITALA
• CAPITALURI PROPRII
• CAPITAL ANTREPRENORIAL
• CAPITAL
• EVALUAREA CAPITALULUI

În condițiile moderne, studiul formării, funcționării și reproducerii capitalului antreprenorial devine deosebit de relevant. Oportunitățile de formare a activității antreprenoriale și dezvoltarea ulterioară a acesteia pot fi realizate numai dacă proprietarul gestionează în mod rezonabil capitalul investit în întreprindere. Articolul tratează formarea și utilizarea capitalului unei organizații comerciale.

• Analiza metodelor și practicilor actuale pentru evaluarea eficienței managementului finanțelor municipale în Rusia
• Levier financiar: concept, esență. Efectul pârghiei financiare: concept, formulă de calcul, elemente

Într-o economie de piață, orice organizație comercială urmărește să extragă beneficii economice, tocmai această orientare țintă în activități este esențială în activitatea de afaceri a unei organizații, aceeași împrejurare fiind recunoscută ca fiind cea mai importantă din punctul de vedere al condițiilor de formare a resurselor financiare ale oricărei organizații, capitalul financiar al acesteia.

În prezent, în contextul existenței diferitelor forme de proprietate în Rusia, studiul formării, funcționării și reproducerii capitalului antreprenorial devine deosebit de relevant. Oportunitățile de formare a activității antreprenoriale și dezvoltarea ulterioară a acesteia pot fi realizate numai dacă proprietarul gestionează în mod rezonabil capitalul investit în întreprindere.

Adesea, în practică, capitalul unei întreprinderi este considerat ca ceva derivat, ca un indicator care joacă un rol secundar, în timp ce primul loc, de regulă, este plasat direct în procesul activității întreprinderii. În acest sens, rolul capitalului este slăbit, deși capitalul este baza obiectivă pentru apariția și activitățile ulterioare ale întreprinderii. Deoarece utilizarea capitalului este cea care aduce venituri, profit și nu activitatea întreprinderii ca atare. Toate acestea determină semnificația deosebită a procesului de gestionare competentă a capitalului unei întreprinderi în diferite etape ale existenței sale.

Capitalul este baza pentru crearea și dezvoltarea companiei. In cursul functionarii societatii asigura interesele personalului, proprietarilor, precum si ale statului. Orice firmă angajată într-o anumită activitate trebuie să aibă un anumit capital, care este un set de fonduri și valori necesare pentru a asigura activitatea economică.

Capitalul propriu este, într-o măsură sau alta, o sursă de formare a fondurilor care sunt utilizate de o întreprindere pentru a atinge anumite obiective.

Potrivit lui Sokolov Ya.V. , capitalul propriu este format din fonduri, rezerve, rezultat reportat și profituri. În această etapă a formării economiei ruse, capitalul social acționează ca o categorie de componentă fundamentală a oricărei entități comerciale.

Ca parte a fondurilor proprii, se disting 2 componente principale: capitalul care a fost investit de proprietari în organizație (investit), precum și capitalul care a fost creat peste cel avansat inițial de proprietarii întreprinderii (acumulat).

Fondurile investite se formează pe cheltuiala acțiunilor preferențiale și ordinare. În plus, include capitalul vărsat suplimentar și valorile primite gratuit. Fondurile acumulate se formează în timpul distribuirii profitului net. Ca urmare, capitalul propriu, cum ar fi capitalul propriu al unei bănci sau al unei companii comerciale, va fluctua în funcție de performanța firmei.

Evaluarea capitalului propriu este un indicator analitic important. În cazul în care organizația nu are obligații față de creditori, atunci valoarea proprietății companiei va fi egală cu capitalul propriu. Dacă societatea are datorii, atunci capitalurile proprii sunt suma activelor minus pasivelor. Prin urmare, valoarea capitalului propriu se numește active nete.

Potrivit autorului M.N. Kreinina, starea financiară stabilă a organizației este determinată de randamentul ridicat al capitalului, un nivel destul de ridicat al ratelor actuale de lichiditate și capitaluri proprii. Acești trei cei mai importanți indicatori se află într-o relație complexă.

Valoarea totală a activelor nete ale organizației este determinată pe baza datelor bilanțului anual în modul prescris. Evaluarea este furnizată în plus față de situația anuală a modificărilor capitalurilor proprii.

Ca rezultat, putem concluziona că capitalurile proprii sunt fondurile întreprinderii care sunt utilizate pentru a forma o cotă de active. Valoarea fondurilor proprii poate varia în funcție de rezultatele activităților organizației (pierdere, profit) și este determinată de valoarea activelor companiei minus pasivele față de creditori.

Capitalul social al unei întreprinderi este o anumită evaluare a întregii proprietăți a organizației. Acest indicator poate fi calculat ca diferență între active (adică valoarea proprietății din bilanț) și pasivele companiei pentru perioada analizată. Valoarea căutată include câteva articole principale care pot servi drept surse. De exemplu, acestea includ tot felul de contribuții și donații, capitalul autorizat, precum și profitul direct primit de organizație ca urmare a activităților sale antreprenoriale. Astfel, putem concluziona că capitalul propriu al întreprinderii este împărțit în venituri acumulate și fonduri investite. În același timp, primul grup este format din profit după dividende și impozite, iar al doilea este caracterizat de investiții care au fost făcute de proprietar, de exemplu, capital de rezervă, rezultat reportat și diverse fonduri.

Optimizarea structurii capitalului constă în găsirea raportului dintre sursele personale și împrumutate de fonduri, care să asigure realizarea unui echilibru între rentabilitate și risc, pentru a minimiza media ponderată și valoarea de piață a organizației. În timp, acest raport se modifică, astfel încât este necesară ajustarea periodică a valorilor. Dinamica indicatorului depinde de rata dobânzii la credit, nivelul de impozitare, costurile tranzacției și alți factori.

Principiul principal al formării surselor de finanțare este maximizarea valorii organizației și găsirea nivelului optim de pârghie financiară - capacitatea de a influența profiturile prin modificarea volumului datoriilor pe termen lung. Dinamica sa depinde de rata de creștere a profitului net față de venitul brut. Cu cât este mai mare, cu atât este mai mică dependența dintre conceptele luate în considerare. Nivelul efectului de levier crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat. În același timp, profitabilitatea surselor de finanțare și nivelul de risc sunt în creștere. Așa arată structura financiară a capitalului.

Formarea optimă a structurii capitalului este un proces complex. De asemenea, ar trebui să ia în considerare capacitatea întreprinderii de a rambursa datoriile din veniturile primite, stabilitatea fluxurilor de numerar și alți factori. De asemenea, ar trebui să țineți cont de caracteristicile sectoriale, teritoriale ale instituției, obiectivele și strategiile, rata de creștere planificată. De asemenea, este luată în considerare structura existentă a capitalului de lucru. Nu întotdeauna riscurile opțiunilor alternative de finanțare, ratele dobânzilor proiectate sunt mai accesibile decât fondurile proprii.

Capitalul propriu servește ca sursă de formare a fondurilor care sunt utilizate de organizație pentru a-și atinge obiectivele. Este format din două componente de bază:

Capital investit, care este investit de proprietari în „oala comună”. Include valoarea nominală a acțiunilor preferențiale și ordinare, precum și fonduri suplimentare și donații de valoare.

Acumulat este format peste ceea ce a fost avansat inițial de proprietari. De obicei, volumul acestuia depinde de modul în care evoluează cifra de afaceri a capitalului propriu. Include acele elemente care se formează în procesul de distribuire a profitului net. Sursa formării sale este profitul reportat. Dar ordinea de înregistrare, scopurile, posibilitățile și direcțiile de aplicare ale fiecărui articol vor diferi semnificativ.

O problemă foarte importantă este analiza capitalului propriu, deoarece capacitatea de a genera venituri este principala sa caracteristică. În orice domeniu este direcționat, va putea întotdeauna să facă profit dacă este utilizat în mod eficient. Prin urmare, scopul principal al managementului este de a asigura maximizarea averii proprietarilor.

Bibliografie

1. Balabanov I.T. Fundamentele managementului financiar: Proc. indemnizatie. Ed. a 3-a, revizuită. si suplimentare M.: Finanțe și statistică, 2013. 528 p.
2. Blank IA Managementul formării de capital. M.: „Nika-Center”, 2013. 512 p.
3. Karatuev A. G. Management financiar: Manual educațional și de referință. M.: ID FBK-PRESS, 2013. 496 p.
4. Sobcenko N.V., Dilanyan K.V. Mecanismul politicii financiare a statului / În colecția: Perspective și modele de modernizare a societății moderne: o nouă perspectivă (aspecte economice, sociale, filozofice, politice, juridice generale științifice) Lucrările conferinței internaționale științifice și practice. 2014. S. 390-392.
5. Sobcenko N.V. Metodologie de evaluare a eficacității unui proiect de inovare-investiție / Afaceri în drept. Jurnal economic și juridic. 2011. Nr 4. S. 277-280.
6. Sobcenko N.V., Sklyarova Yu.M. Politica financiară pe termen scurt și lung // Manual educațional și metodologic pentru studenții direcției 08.03.01 - Economie, profil „Finanțe și credit” / Stavropol, 2016.
7. Teplova T.V. Deciziile financiare: strategie și tactici: un ghid de studiu. M.: IChP „Editura Ministru”, 2015. 264 p.

După cum sa menționat deja, finanțele întreprinderilor (organizațiilor) acoperă gama de relații monetare asociate cu formarea și utilizarea capitalului lor. Managementul financiar studiază tiparele mișcării capitalului prin etapele circulației pentru a selecta forme și modalități de optimizare a acestui proces. De aceea, teoria capitalului, alături de teoria portofoliului, reprezintă nucleul științei și practicii managementului financiar. În mod tradițional, în teoria economică, capitalul înseamnă valoarea fondurilor investite în formarea activelor unei organizații pentru activitatea sa economică în vederea obținerii de profit. În consecinţă, capitalul este principala sursă de formare a resurselor financiare ale organizaţiei, iar profitul adus de capital caracterizează eficienţa utilizării acestuia.

O varietate de metode poate fi utilizată de conducerea unei organizații pentru a gestiona cu succes capitalul, inclusiv:
alegerea politicii privind formarea și utilizarea componentelor individuale ale capitalului propriu: rezervă, rezultat suplimentar, reportat;
utilizarea oportunităților pieței de valori pentru tranzacții cu acțiuni proprii, precum și pentru emiterea de obligațiuni;
desfășurarea unei politici bine gândite de strângere de fonduri din surse împrumutate, căutarea celor mai ieftine modalități;
dezvoltarea unei politici de dividende care să vizeze menținerea bunăstării acționarilor.

În conformitate cu standardele de contabilitate și raportare în vigoare în Federația Rusă, prin capitalul unei organizații se înțelege doar partea sa formată pe cheltuiala fondurilor proprii sau a capitalului propriu. Deci, în noul Plan de conturi, aprobat prin ordinul Ministerului Finanțelor al Federației Ruse din 31 octombrie 2000 nr. 94n, în secțiune. VII Conturile „Capital” de la 80 la 89 sunt prevăzute pentru a reflecta principalele componente ale capitalului propriu: capitalul autorizat, capitalul de rezervă, capitalul suplimentar, rezultatul reportat și finanțarea vizată. O imagine similară poate fi văzută în bilanţ, precum şi în Formularul nr. 3, Situaţia modificărilor capitalurilor proprii. Capitalul propriu joacă pe bună dreptate rolul principal în rândul surselor de finanțare. În funcție de mărimea capitalului propriu, se apreciază amploarea activităților organizației. Capitalul propriu caracterizează, de asemenea, potențialul de atragere a fondurilor împrumutate. Evaluarea de piață a capitalurilor proprii (capitalizarea de piață), care este de obicei exprimată prin valoarea de piață a acțiunilor ordinare, este unul dintre cei mai importanți indicatori ai performanței financiare. În același timp, conform teoriei managementului financiar, capitalul organizației include nu numai fondurile proprii, ci și împrumutate. Acest lucru ar trebui să fie reținut de către practicienii din domeniul managementului financiar. Cele mai importante rapoarte financiare sunt calculate pe baza capitalului propriu (cel mai adesea autorizat): venit net pe acțiune ordinară, rentabilitate a capitalului propriu, prețul unei acțiuni ordinare la rezultatul pe acțiune etc. Cu toate acestea, nu mai puțină importanță este acordată unor indicatori precum randamentul capitalului investit, rata de acoperire a capitalului împrumutat, pentru calculul căruia este necesar să se ia în considerare dinamica fondului împrumutat.

Capitalul împrumutat îndeplinește și funcții esențiale în circulația fondurilor organizațiilor. În primul rând, oferă profit suplimentar prin extinderea dimensiunii activităților. În al doilea rând, atragerea fondurilor împrumutate extinde oportunitățile de investiții ale organizației. Utilizarea prudentă a creditelor permite, datorită efectului de levier financiar, creșterea rentabilității capitalului propriu.

Procesul de formare a capitalului unei organizații începe cu determinarea sumei capitalului său autorizat (social) în conformitate cu actele constitutive și în funcție de forma organizatorică și juridică aleasă. Capitalul autorizat reflectă valoarea bănească a fondurilor investite în organizație de către fondatorii și participanții acesteia (persoane fizice și juridice), proporțional cu cotele stabilite prin actele constitutive. Întreprinderile unitare de stat și municipale în loc de capitalul autorizat (social) formează fondul autorizat. Valoarea capitalului autorizat este cea mai importantă caracteristică economică și juridică a organizației, deoarece reflectă valoarea minimă a proprietății care garantează interesele creditorilor. Așadar, ghidată de realitățile economice, precum și în conformitate cu cerințele legislației în vigoare și ale fezabilității financiare și operaționale, o organizație își poate crește sau micșora capitalul autorizat, precum și își poate modifica structura.

Persoanele juridice create sub formă de cooperative de producție, parteneriatele economice recurg rar la modificări ale capitalului autorizat. O astfel de nevoie poate apărea pentru acestea dacă, la sfârșitul celui de-al doilea și următorii ani, valoarea activelor nete se dovedește a fi mai mică decât valoarea capitalului autorizat. Organizațiile în acest caz sunt obligate să înregistreze această reducere în modul prescris.

Procedura de modificare a mărimii capitalului autorizat al societăților pe acțiuni și al societăților cu răspundere limitată este reglementată de legile federale relevante. Astfel, societățile pe acțiuni au dreptul de a lua o decizie de majorare a capitalului autorizat numai după ce capitalul autorizat anunțat anterior și toate emisiunile nominative de acțiuni și obligațiuni sunt integral achitate. În acest caz, majorarea se poate face în două moduri: prin conversia acțiunilor plasate anterior în acțiuni cu o valoare nominală mai mare și prin emiterea de acțiuni suplimentare. La conversie, decizia de majorare a capitalului autorizat este luată de adunarea generală a acționarilor, iar modificarea statutului se înregistrează în modul prescris. Potrivit legii, conversia în acțiuni cu valoare nominală mai mare trebuie efectuată numai în detrimentul altor elemente ale capitalului social: prima de emisiune primită din vânzarea acțiunilor proprii peste valoarea nominală a acestora; mijloace de reevaluare a mijloacelor fixe; venituri reținute. Atât toate acțiunile plasate, cât și anumite tipuri de acțiuni pot fi convertite. Cu toate acestea, în procesul unei astfel de conversii, acestea nu pot fi convertite în acțiuni de alt tip.

În cazul unei majorări a capitalului autorizat ca urmare a unei emisiuni suplimentare de acțiuni, se aplică o procedură diferită. După înregistrarea la autoritățile financiare a deciziei de emitere a acțiunilor, societatea procedează la plasarea acestora. După încheierea perioadei de plasament, se aprobă un raport de rezultate. Și numai după aceasta se ia o decizie de majorare a capitalului autorizat al societății cu suma de acțiuni plasate și de a face modificările corespunzătoare în statut. Potrivit paragrafului 1 al art. 36 din Legea federală din 26 decembrie 1995 nr. 208-FZ „Cu privire la societățile pe acțiuni”, plata acțiunilor emise suplimentar se face la valoarea de piață, dar nu mai mică decât valoarea nominală. Acest ordin are următoarele excepții:
- acţionarii actuali pot achiziţiona aceste acţiuni cu drept de preferinţă la un preţ mai mic decât preţul pieţei, dar nu mai mare de 10%;
- la plasarea unor emisiuni suplimentare cu participarea unui intermediar, prețul de plasare al acțiunilor poate fi mai mic decât valoarea lor de piață cu valoarea remunerației intermediarului.

Plasarea de acțiuni suplimentare poate fi efectuată în compensare pentru plata dividendelor. În acest caz, vorbim despre capitalizarea dividendelor. În același timp, proporțiile raportului dintre valoarea investițiilor diverșilor acționari rămân neschimbate. Reducerea capitalului social al unei societăți pe acțiuni poate fi efectuată atât la cererea societății însăși, cât și în conformitate cu cerințele legislației privind conformitatea capitalului autorizat cu valoarea activului net. Există două modalități de reducere a capitalului autorizat:
- conversia actiunilor in actiuni cu valoare nominala mai mica;
- răscumpărarea acțiunilor proprii.

La transformarea acțiunilor, valoarea nominală a acțiunilor ordinare și a acțiunilor privilegiate de același tip este redusă cu aceeași sumă. Decizia de conversie a acțiunilor preferențiale, a căror mărime este determinată ca procent din valoarea nominală a acestora, poate fi luată numai cu participarea deținătorilor acestor acțiuni. Aceia dintre aceștia care nu au participat la vot sau au votat împotriva deciziei de conversie pot solicita companiei să-și răscumpere acțiunile. Reducerea capitalului autorizat prin răscumpărare de acțiuni este permisă de lege numai dacă o astfel de posibilitate este prevăzută în statutul societății. Totodată, valoarea nominală a acțiunilor rămase în circulație nu trebuie să fie mai mică decât valoarea minimă a capitalului autorizat, iar valoarea nominală a acțiunilor privilegiate nu trebuie să depășească 25% din capitalul autorizat. Gestionarea capitalului autorizat al unei societăți pe acțiuni este asociată nu numai cu o modificare a dimensiunii acesteia, ci și cu o modificare a structurii acesteia, care poate fi realizată prin transformarea mai multor acțiuni într-una singură (consolidare); conversia unei acțiuni în mai multe acțiuni (split); conversia actiunilor in actiuni cu alte drepturi.

Consolidarea acțiunilor este folosită cel mai adesea pentru a crește valoarea de piață a unei acțiuni dacă conducerea companiei consideră că aceasta este subevaluată. Atunci când acțiunile sunt împărțite, numărul acestora crește datorită reducerii proporționale a valorii nominale. Valoarea capitalului social rămâne aceeași. Scopul principal al diviziunii este de a atrage noi investitori mai mici. Fragmentarea investitorilor de masă permite deținătorilor unei pachete de control să păstreze un avantaj în luarea celor mai importante decizii în adunarea acționarilor. Conversia acțiunilor din acțiuni ordinare în acțiuni preferate este, de asemenea, utilizată pentru a păstra controlul asupra luării deciziilor, precum și pentru a crește valoarea de piață a acțiunilor ordinare și a venitului net pe acțiune ordinară.

Alături de capitalul autorizat, cel mai important garant al asigurării drepturilor investitorilor și creditorilor este capitalul de rezervă. Legislația obligă atât societățile pe acțiuni rusești, cât și întreprinderile cu capital străin să formeze capital de rezervă. Volumul rezervelor obligatorii pentru societățile pe acțiuni autohtone trebuie să fie de cel puțin 15% din capitalul lor autorizat, iar pentru întreprinderile cu investiții străine - 25%. Capitalul de rezervă este destinat să acopere pierderile din activitatea economică, iar în societățile pe acțiuni (în lipsa altor fonduri) - să răscumpere obligațiunile companiei și să răscumpere propriile acțiuni.

Specificul formării capitalului propriu în Federația Rusă este determinat de capitalul suplimentar, adică surse de creștere a valorii proprietății organizației, precum și surse de primire a diferitelor valori. Capitalul suplimentar ia naștere ca urmare a: creșterea valorii activelor imobilizate după reevaluarea acestora; prima de emisiune din vânzarea de acțiuni în timpul ofertei inițiale; primirea gratuită de proprietăți și fonduri; amortizarea folosind indici deflatori la vânzarea mijloacelor fixe.

În cele din urmă, întrebarea este ce să includă în capitalul suplimentar și cum să-l folosească, decid proprietarii întreprinderii. Cel mai adesea, poate fi folosit pentru a acoperi amortizarea proprietății sau transferul gratuit de proprietate către alte organizații. De asemenea, fondurile de capital suplimentare pot fi utilizate pentru a compensa pierderile și pentru a crește capitalul autorizat.

Începând cu anul 2000, procedura de formare și utilizare a rezultatului reportat a suferit modificări semnificative în contabilitate și raportare. Valoarea acestui indicator a crescut. Până în prezent, partea din profitul net care nu era direcționată către formarea de rezerve și fonduri cu destinație specială era recunoscută ca nedistribuită. În conformitate cu ordinul Ministerului Finanțelor al Federației Ruse din 28 iunie 2000 nr. 60n, grupul de elemente „Venituri reportate din anii trecuți” include soldurile fondurilor cu destinație specială. Valoarea indicatorului rezultatului reportat al anului de raportare se calculează ca diferență între rezultatul financiar (profitul) din anul de raportare și valoarea impozitelor datorate și a altor plăți obligatorii (inclusiv penalități pentru încălcarea legilor fiscale) în detrimentul profitului.

Rezultatul reportat al anului de raportare reprezintă baza pentru dezvăluirea informațiilor privind rezultatul pe acțiune sub forma rezultatului (pierderii) de bază pe acțiune. În conformitate cu Ordinul Ministerului Finanțelor al Federației Ruse din 21 martie 2000 nr. 29n „Cu privire la aprobarea recomandărilor metodologice pentru dezvăluirea informațiilor privind profitul pe acțiune”, câștigul (pierderea) de bază pe acțiune este determinat ca raportul dintre profitul (pierderea) de bază al perioadei de raportare și numărul mediu de acțiuni ponderate în circulație din perioada de raportare ordinară. Profitul (pierderea) de bază al perioadei de raportare se determină prin reducerea (creșterea) profitului (pierderea) din perioada de raportare, rămânând la dispoziția organizației după impozitare și alte obligații de plăți către buget și fonduri extrabugetare, cu valoarea dividendelor aferente acțiunilor preferentiale acumulate proprietarilor acestora pentru perioada de raportare.

Numărul mediu ponderat de acțiuni ordinare în circulație în perioada de raportare este determinat prin însumarea numărului de astfel de acțiuni în circulație în prima zi a fiecărei luni calendaristice a perioadei de raportare și împărțirea sumei rezultate la numărul de luni calendaristice din perioada de raportare. Acțiunile ordinare sunt incluse în calculul numărului lor mediu ponderat din momentul în care drepturile asupra acțiunilor ordinare apar de la primii proprietari. Pentru calcularea numărului mediu ponderat de acțiuni ordinare în circulație se folosesc datele registrului acționarilor societății din prima zi a fiecărei luni calendaristice din perioada de raportare. La plasarea acțiunilor ordinare la un preț sub valoarea lor de piață, în scopul calculării profitului (pierderii) de bază pe acțiune, se presupune că toate acțiunile ordinare în circulație înainte de plasare sunt plătite la un preț sub valoarea de piață, cu o creștere corespunzătoare a numărului lor.

Numărul de acțiuni ordinare în circulație este ajustat în funcție de raportul dintre valoarea de piață la data de încheiere a plasării specificate și valoarea medie estimată a acțiunilor ordinare în circulație: Numărul de acțiuni ordinare = PC / CPC
unde PC este valoarea de piață a acțiunilor ordinare la data de încheiere a ofertei;
CPC - costul mediu estimat al unei acțiuni ordinare la data următoare încheierii plasamentului.

Pe baza acesteia, valoarea medie estimată a acțiunilor ordinare în circulație se determină ca coeficientul dintre valoarea totală a acțiunilor ordinare în circulație la data următoare datei de încheiere a plasamentului împărțit la numărul acestora.

În același timp, valoarea totală a acțiunilor ordinare este suma valorii de piață a acțiunilor ordinare în circulație înainte de plasare; fonduri primite din plasarea acțiunilor ordinare la un preț sub valoarea de piață.
CPC = (D1 + D2) / KA;
unde D1, - valoarea de piață a acțiunilor ordinare în circulație înainte de plasare, care este determinată ca produsul dintre valoarea de piață a unei acțiuni ordinare la data încheierii plasamentului (PC) cu numărul de acțiuni ordinare în circulație înainte de începerea plasamentului menționat;
D2 - fonduri primite din plasarea acțiunilor ordinare la un preț sub valoarea de piață;
KA - numărul de acțiuni ordinare aflate în circulație la data următoare încheierii plasamentului.

După cum sa menționat deja, capitalul împrumutat joacă, de asemenea, un rol important în compoziția surselor de fonduri ale întreprinderii. În managementul financiar, capitalul împrumutat este considerat a fi împrumuturi pe termen lung de la bănci și alte organizații de credit, împrumuturi garantate și împrumuturi de la alte persoane juridice, împrumuturi bugetare alocate în scopuri strict definite. Conturile pe termen scurt de plătit în gestiunea financiară nu sunt incluse în componența capitalului împrumutat, deoarece în conținutul său economic servește la menținerea nivelului necesar de capital de lucru al întreprinderii și, în plus, datoria normală, care nu este restante, este o sursă gratuită de fonduri pentru organizație. Aceeași interpretare a conturilor de plătit există și în analiza financiară. Pentru a construi un echilibru analitic, de regulă, valoarea capitalului de lucru este afișată net de conturile de plătit.

Valoarea capitalului împrumutat, în special ponderea acestuia în structura surselor de fonduri ale întreprinderii, caracterizează stabilitatea financiară a organizației. În mod tradițional, se crede că raportul ideal dintre capitalul propriu și capitalul datorat este de 50:50, totuși, în practică, este necesară o abordare individuală pentru a evalua valoarea poverii datoriei companiei. În aceste scopuri, este necesar să se ia în considerare nu numai ponderea fondurilor împrumutate, ci și condițiile de furnizare a acestora: termene, rate ale dobânzii, impozitarea plăților dobânzilor.

Conform legislației, sumele plăților dobânzilor în limitele ratei de refinanțare și ale marjei bancare sunt retrase din impozitul pe venit sau au „scut fiscal”. Datorită scutului fiscal, există un așa-numit efect de levier financiar sau o creștere a rentabilității capitalului propriu al unei organizații. Cu toate acestea, pârghia financiară acționează pozitiv doar atâta timp cât rata împrumutului nu depășește valoarea rentabilității economice a organizației în sine. Din acest punct de vedere, în gestionarea structurii capitalului, nu atât raportul dintre fondurile proprii și împrumutate are o importanță decisivă, cât condițiile de acordare a unui împrumut. În același timp, o mare pondere a surselor împrumutate înseamnă și o deturnare semnificativă a fondurilor pentru plata dobânzilor și, prin urmare, reduce solvabilitatea organizației și crește riscul pentru creditori. Pentru a evalua dimensiunea sarcinii datoriei în acest caz, poate fi utilizat rata de acoperire a plăților dobânzilor în funcție de profit, a cărui valoare normală este 3.

Astfel, managementul capitalului unei organizații este un proces complex cu mai multe fațete care vizează optimizarea structurii acesteia, menținerea cantității necesare de capital propriu și creșterea valorii sale de piață.

pe tema: „Managementul capitalului întreprinderii”

Introducere

SECȚIUNEA 1. Natura economică a capitalului

1.2. Caracteristicile formării de capital

1.3. Metode și surse de strângere de capital

1.4. Abordarea metodologică a formării de capital

SECȚIUNEA 2. Administrarea capitalului Rosenergoatom Concern OJSC

2.1. Caracteristicile economice ale Rosenergoatom Concern OJSC

2.2. Structura capitalului și luarea deciziilor de investiții

2.3. Politica de formare a capitalului la Rosenergoatom Concern OJSC

SECȚIUNEA 3. Analiza economică a capitalului Rosenergoatom Concern OJSC

3.1. Analiza compoziției și structurii capitalului întreprinderii

3.2. Construirea unui model de simulare pentru a determina structura rațională a capitalului

3.3. Caracteristici ale eficienței funcționării unei întreprinderi cu structura de capital propusă

SECȚIUNEA 4. Siguranța muncii la Rosenergoatom Concern OJSC

Concluzie

Lista literaturii folosite

Aplicații

Introducere

Capitalul este unul dintre conceptele cheie ale managementului financiar. Din punct de vedere al managementului financiar, capitalul exprimă suma totală a fondurilor în forme monetare, corporale și intangibile investite în activele (proprietatea) concernului. Din punctul de vedere al finanțelor corporative, capitalul reflectă relațiile monetare (financiare) care apar între corporație și alte entități de afaceri în ceea ce privește formarea și utilizarea acestuia. Astfel de relații monetare apar între o corporație (societate pe acțiuni) ca entitate juridică și acționarii săi, creditorii, furnizorii, cumpărătorii de produse (servicii), participanții instituționali la bursă și stat (plata impozitelor și taxelor către sistemul bugetar).

Problemele formării și utilizării capitalului, inclusiv problemele de gestionare a costului și structurii acestuia, au fost studiate de economiști: I.L. Blank, I.T. Balabanov, V.V. Kovalev, E.S. Stoyanova, T.V. Cald, MA. Fedotova și alții.Dintre cercetătorii străini moderni, este necesar să ne răzbunăm pe lucrările lui E. Body, J. Brighsma, Van Horn, L. Gapspski, R.K. Merton, G. Markov, S. Mysrs, S. Ross, R. N. Holt, W. F. Sharp, D. K. Shim și alții.

Ca rezultat al investițiilor de capital, se formează capital fix și capital de lucru. În procesul de funcționare, capitalul fix ia forma de active imobilizate, iar capitalul de lucru - forma de active circulante. Resursele monetare ale corporațiilor avansate în active circulante sunt active circulante.

Capitalul este bogăția folosită pentru propria sa creștere (auto-creștere). Investiția de capital în procesul de producție și comerț formează profitul antreprenorului.

Principalele sarcini ale acestei lucrări de teză sunt:

1. studiul naturii economice a capitalului, conceptul și clasificarea acestuia, caracteristicile formării capitalului, metodele și sursele de atragere a capitalului, abordarea metodologică a formării capitalului;

2. studiul managementului capitalului la OJSC Rosenergoatom Concern, caracteristicile economice ale OJSC Rosenergoatom Concern, structura capitalului și luarea deciziilor de investiții, politica de formare a capitalului la OJSC Rosenergoatom Concern;

3. analiza economică a capitalului Rosenergoatom Concern OJSC, analiza compoziției și structurii capitalului întreprinderii, construirea unui model de simulare pentru determinarea structurii raționale a capitalului, caracteristicile eficienței întreprinderii cu structura de capital propusă;

4. Efectuați o analiză a protecției muncii la Rosenergoatom Concern OJSC

Lista de mai sus dezvăluie relevanța studierii managementului capitalului întreprinderii, deoarece întreprinderile rusești au un potențial suficient pentru o intrare cu drepturi depline pe piața internațională.

Scopul redactării unei teze este de a lua în considerare metodele de management al capitalului, de a lua în considerare dificultățile și modalitățile de rezolvare a acestora.

Obiectul studiului este întreprinderea Rosenergoatom Concern OJSC.

Subiectul de cercetare al tezei este studiul capitalului.

La realizarea tezei s-au folosit metode de observare, structural funcționale, comparative și metoda de construire a unui model factorial.

Elemente de noutate științifică sunt cuprinse în modul propus de construire a unui model de simulare pentru determinarea structurii raționale a capitalului, considerată în paragraful 3.2 folosind automatizarea proceselor.

Acest mod în ceea ce privește construirea unui model de simulare pentru determinarea unei structuri raționale a capitalului poate fi luat în considerare de fiecare întreprindere industrială.

Secțiunea 1. Natura economică a capitalului

1.1. Conceptul și clasificarea capitalului întreprinderii

În teoria economică se disting patru factori: capitalul, pământul, munca și managementul (managementul producției). După forma de investiție, se disting capitalul antreprenorial și cel de împrumut. Capitalul antreprenorial este avansat în active reale (capital), necorporale și financiare ale concernului pentru a extrage profit și a obține drepturi de administrare a acestuia. Capitalul de împrumut este capital bănesc oferit pe credit în condiții de rambursare, plată, urgență și garanție. Spre deosebire de capitalul de împrumut antreprenorial, nici întreprinderea nu este investită, ci este transferată de către creditor (bancă) împrumutatului pentru utilizare temporară în vederea primirii dobânzii. Capitalul de împrumut apare pe piața de credit ca o marfă, iar dobânda este prețul său. Un împrumut luat la o dobândă mică este „bani ieftini”; un împrumut luat la o dobândă mare este „bani scumpi”. Un împrumut primit pe o perioadă mai mică de 15 zile este „short money”.

Prețul capitalului înseamnă câți bani ar trebui plătiți (dați) pentru atragerea unei anumite sume de capital.

Prețul capitalului propriu este suma dividendelor pe acțiuni pentru capitalul social sau suma profitului plătit pe acțiuni și cheltuielile aferente.

Prețul capitalului împrumutat este suma dobânzilor plătite pentru un împrumut sau un împrumut obligat și costurile asociate acestora.

Costul capitalului strâns este costul conturilor de plătit. Reprezintă suma penalităților pentru conturile de plătit nerambursate într-o perioadă mai mare de trei luni de la producere sau în perioada specificată prin acord (contract).

Capitalul este principala măsură a valorii de piață a unei firme (îngrijorare). În primul rând, acest lucru se aplică capitalurilor proprii, care determină valoarea activelor nete. Totodată, volumul capitalurilor proprii utilizate caracterizează parametrii de atragere a capitalului împrumutat care poate aduce profit suplimentar.

Capacitatea capitalului propriu de a se auto-crește caracterizează un nivel acceptabil de formare a profitului net (reținut) al concernului, capacitatea acestuia de a menține echilibrul financiar din surse proprii. Scăderea ponderii capitalului propriu în volumul său total indică pierderea independenței financiare față de sursele externe de finanțare (fonduri împrumutate și împrumutate).

Capitalul este clasificat după următoarele criterii.

1. În funcție de proprietatea concernului, se disting capitalul propriu și capitalul împrumutat. Capitalul propriu îi aparține cu privire la dreptul de proprietate și este utilizat pentru a forma o parte semnificativă a activelor. Capitalul împrumutat reflectă fondurile strânse pentru a finanța grupul pe o bază returnabilă și plătită. Toate formele de capital împrumutat reprezintă pasive ale grupului care trebuie rambursate într-o perioadă specificată. Capitalul împrumutat pe termen scurt (inclusiv conturile de plătit) este utilizat pentru a acoperi activele circulante.

2. După scopurile de utilizare, se disting capitalul de producție, de împrumut și speculativ. Capitalul speculativ apare pe piaţa secundară de valori din cauza unei supraevaluări semnificative a valorii acţiunilor aflate în circulaţie. Scopul principal al operațiunilor speculative este extragerea unui venit maxim (profit).

3. După forma de investiție, există capital monetar, material și intangibil utilizat pentru formarea capitalului autorizat (de rezervă) al parteneriatelor de afaceri și al companiilor. Totuși, în scopuri contabile, primește o evaluare specifică.

4. După obiectele de investiție se disting capitalul fix și capitalul de lucru. Capitalul fix este investit în toate tipurile de active imobilizate (materiale și necorporale), iar capitalul de lucru este investit în active circulante cu grade diferite de lichiditate (stocuri, creanțe, investiții financiare și numerar).

5. După formele de proprietate se disting capitalul de stat, privat și mixt. La 1 ianuarie 2000, ponderea întreprinderilor cu capital de stat era de 11,2%, cu capital privat - 74,4%, cu capital mixt - 14,4%.

6. După formele organizatorice și juridice de activitate, se face distincție între capitalul social, capitalul social (social) și capitalul individual aparținând fermelor familiale.

7. În funcție de natura participării la procesul de producție, capitalul este împărțit în funcțional și inactiv (active fixe în reparație, rezervă, blocare, construcție în curs).

8. După natura utilizării, proprietarii (proprietarii) disting între capitalul consumat și capitalul acumulat (reinvestit). Capitalul consumat include sumele alocate pentru plata dividendelor și alte plăți de natură socială. Capitalul reinvestit include profitul reportat din anul de raportare și din anii anteriori.

9. După sursele de atracție pentru economia țării – capital intern și străin.

Descriind posibilitatea creșterii economiilor prin afluxul de investiții străine, trebuie menționat că această cale este extrem de dificilă pentru Rusia într-o economie instabilă. Motivul pentru aceasta este inflația ridicată a costurilor, criza de plăți în curs, lipsa perspectivelor pe termen lung pentru dezvoltarea economiei (o politică industrială și investițională clară) etc.